熊市結(jié)束茅臺(tái)的資金會(huì)去哪里，茅臺(tái)去哪里買保真

前言：很多股民在剛進(jìn)入到股票市場(chǎng)之后，對(duì)一些相關(guān)的信息還不是特別了解。那么牛市股民掙的錢到底是從哪里來(lái)的呢？如果是熊市股民虧的錢又跑到哪里去了？ 一、牛市和熊市相關(guān)分析牛市其實(shí)就是指先行入場(chǎng)的股民掙后入場(chǎng)股民的錢，熊市其實(shí)就指的是后入場(chǎng)的股民接了前面股民的盤，然后就會(huì)進(jìn)行虧損。如果股民在股票市場(chǎng)中想要賺錢，其實(shí)有一個(gè)基本的原則，肯定就是用最低的價(jià)格買到股票，然后能夠以最高的價(jià)格把它拋售出去，由此可以賺取更多的利潤(rùn)和中間差價(jià)。如果購(gòu)買者用最低的價(jià)格買到了股票，但是卻沒(méi)有辦法把股票賣出去，那也沒(méi)有辦法把這筆錢收入囊中。 二、具體的分析為什么在牛市和熊市之中股民會(huì)出現(xiàn)賺錢或者是賠錢的現(xiàn)象，小編想說(shuō)一說(shuō)自己的想法。一個(gè)股民在股市中之所以能夠賺到錢，是因?yàn)樗軌虬炎约菏掷锏墓善辟u出去。也就是說(shuō)，有人愿意用更高的價(jià)格把他手里的股份買過(guò)來(lái)，那么這個(gè)時(shí)候持有人就會(huì)賺到錢，這個(gè)錢就是從購(gòu)買的那個(gè)人手中得來(lái)的。但是在股票市場(chǎng)中股民當(dāng)然愿意用更低的價(jià)格來(lái)進(jìn)行接盤，不愿意用高價(jià)來(lái)買，但是隨著股價(jià)不斷地進(jìn)行上漲，這些股民買入的股票需要的資金也就越來(lái)越多，那么也就是說(shuō)，在股票市場(chǎng)供后進(jìn)來(lái)的這些股民必須要以更高的價(jià)格拿到這些股份，所以在熊市中股民購(gòu)買股份的時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)虧損。 三、結(jié)語(yǔ)所以現(xiàn)在股票市場(chǎng)中資金一定是有限的，不是不可能一直都維持著牛市的狀態(tài)，一直讓先進(jìn)來(lái)的股民賺錢。在股市中的股價(jià)一旦上漲到了一定的點(diǎn)之后，就會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)下跌。當(dāng)股市出現(xiàn)下跌的時(shí)候，股市就表現(xiàn)為熊市的狀態(tài)，那么在股票市場(chǎng)中就肯定會(huì)有人虧錢。

茅臺(tái)因?yàn)檩^高的收藏價(jià)值和認(rèn)知度，致使全國(guó)范圍內(nèi)較難購(gòu)買，想要購(gòu)買保真的茅臺(tái)推薦去京東、天貓、蘇寧等商場(chǎng)的自營(yíng)產(chǎn)品，但購(gòu)買需要搶購(gòu)，不易購(gòu)得。實(shí)體方面，茅臺(tái)官方的自營(yíng)店，1919，華潤(rùn)等商家也需要會(huì)員和一定的條件。在這些地方購(gòu)買的茅臺(tái)有較高的保障，其他地方的個(gè)人經(jīng)銷商的可信度要低些。

股票市場(chǎng)就是一個(gè)蓄水池，在這個(gè)水池里面，熊市的時(shí)候，大家把錢都從里面往外面拿，這個(gè)蓄水池水位就越來(lái)越低。牛市的時(shí)候大家都把錢往里面砸，這個(gè)水池的水位就越來(lái)越高，股價(jià)就越來(lái)越高。那么這個(gè)錢到底從哪里來(lái)呢？實(shí)際上社會(huì)的總資產(chǎn)在某種意義上來(lái)講是恒定不變的。無(wú)論是牛市還是熊市，實(shí)際上就是一次資金的大搬家運(yùn)動(dòng)。股市中股民賺的錢來(lái)自兩個(gè)方面，一個(gè)是另一個(gè)投資者的錢，一個(gè)是上市公司不斷發(fā)展，帶來(lái)的股價(jià)內(nèi)生性上漲的錢和孽生的股息。如果不考慮股票市場(chǎng)的分紅，你賺到的，就是別人虧的錢。同樣的，你虧的錢讓別人賺去了。不分紅的市場(chǎng)是一個(gè)零和市場(chǎng)，這個(gè)蛋糕不會(huì)變大，也不會(huì)變小。股價(jià)炒作，是基于沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐而言，這種炒作就是擊鼓傳花，一個(gè)投資者賺錢離場(chǎng)，另一個(gè)投資者接盤割肉，股價(jià)最終是從哪里來(lái)回到那里去，甚至跌破前低，有的股票甚至炒來(lái)炒去，最后虧損退市了，股價(jià)沒(méi)有最低只有更低，那么投資者虧損的錢不僅僅是交易傭金和印花稅，還會(huì)憑空蒸發(fā)了，大家都是虧錢，沒(méi)有人賺錢。，IPO以后，公司獲得了資金，就可以投向募集項(xiàng)目，如果募投項(xiàng)目是不斷給上市公司帶來(lái)利潤(rùn)的，那么公司的錢也就越賺越多，公司也就會(huì)不斷的分紅派息，投資者就能不斷獲得現(xiàn)金流進(jìn)自己賬戶，另外公司不斷賺錢，股價(jià)就會(huì)不斷上漲，投資者的賬面財(cái)富就會(huì)不斷增加，投資者就會(huì)不斷賺錢，、像貴州茅臺(tái)，如果在上市以后就買進(jìn)，持有到現(xiàn)在，沒(méi)有一個(gè)投資者是虧錢的，大家都是賺錢的，就在于公司盈利增長(zhǎng)了很多倍，股價(jià)上漲了很多倍。炒股賺上市公司發(fā)展的錢，是最穩(wěn)當(dāng)?shù)?，但投資者沒(méi)有這種意識(shí)，而是喜歡炒作，結(jié)果炒來(lái)炒去，把自己口袋的錢炒沒(méi)了。

白酒行業(yè)中的一哥貴州茅臺(tái)，也離創(chuàng)階段新低慢慢的近了。最近很多人都表示不太放心貴州茅臺(tái)后市的未來(lái)發(fā)展，這么說(shuō)的人不在少數(shù)："大家還看好貴州茅臺(tái)這只股票嗎？"有些人還發(fā)出了更強(qiáng)烈的質(zhì)疑："貴州茅臺(tái)這走勢(shì)，該不會(huì)暴雷的吧？"但是在學(xué)姐的意識(shí)里：貴州茅臺(tái)是在我們心里歸于A股中價(jià)值投資的典范，大家可以長(zhǎng)期看好，穩(wěn)定持股。很多行業(yè)的龍頭股在價(jià)值投資方面都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。這里有一份我整理的A股各行業(yè)的龍頭股名單。對(duì)于要購(gòu)入哪支股票還沒(méi)有明確想法的朋友而言，最好的選擇就是購(gòu)買龍頭股。很簡(jiǎn)單點(diǎn)鏈接就可以得到了：A股超全行業(yè)龍頭股，你的選股好幫手站在當(dāng)前的形勢(shì)下，目前短暫性的下降較多的影響因素，來(lái)自于市場(chǎng)規(guī)律的影響。也是由于這次走勢(shì)炒作的是成長(zhǎng)性，雖然一線白酒行業(yè)業(yè)績(jī)很好，但卻增長(zhǎng)的速度很慢，丟失了"成長(zhǎng)性"這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，僅此而已。比如這句老話，好的股票從不輸錢，只會(huì)輸時(shí)間。白酒業(yè)依舊是不會(huì)輸?shù)男袠I(yè)，貴州茅臺(tái)還是那個(gè)A股中的不敗神話。一、短期看，傳統(tǒng)節(jié)日（如端午、中秋、春節(jié)）前后的白酒動(dòng)銷依舊景氣，高端酒的價(jià)格一直居高不下短期來(lái)看，在端午、中秋、春節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日時(shí)期，或者是在擺宴席的時(shí)候等消費(fèi)需求拉動(dòng)下，這樣一來(lái)整體拉動(dòng)消費(fèi)都會(huì)向好的趨勢(shì)延伸。分價(jià)位來(lái)看，高端白酒中，貴州茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)中有升，從下面的數(shù)據(jù)看出：茅臺(tái)箱與散裝批價(jià)格相差在幾百塊錢左右，前者為3300-3400元，后者為2750-2850元，價(jià)差依據(jù)5月的數(shù)據(jù)有所收縮，散裝茅臺(tái)持續(xù)上漲。針對(duì)新增的產(chǎn)能系列酒會(huì)進(jìn)行分批投產(chǎn)，很有希望將會(huì)是貴州茅臺(tái)的重要增長(zhǎng)極，非標(biāo)類和系列酒的提價(jià)也很有希望可以反映在第二季度業(yè)績(jī)。二、中長(zhǎng)期看，高端擴(kuò)容持續(xù)推進(jìn)，這也說(shuō)明了貴州茅臺(tái)的獲利能力不僅穩(wěn)定，還緩慢上升從中長(zhǎng)期看來(lái)，隨著國(guó)人理性飲酒的意識(shí)抬頭，以及財(cái)富增長(zhǎng)帶動(dòng)對(duì)于飲食精致度的提升，自2017年以來(lái)，白酒行業(yè)銷量持續(xù)小幅下滑，行業(yè)走到了"量平價(jià)增"的時(shí)期，但在中低端酒類銷量下滑的同時(shí)，高端酒類市場(chǎng)沒(méi)有間停的在增長(zhǎng)，這就說(shuō)明了，行業(yè)逐漸在向比較高端的企業(yè)集中。從市場(chǎng)體量來(lái)看，2017 年高端酒銷售額約1000億，2019年高端酒銷售額約為1600億，2017年至2019年三年的復(fù)合增速大于20%。在白酒行業(yè)噸價(jià)這一方面，由2017年的4.7萬(wàn)元/噸升高至 2019年的7.2萬(wàn)元/噸，復(fù)合增長(zhǎng)速度為15%左右。參照機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)結(jié)果，2018-2023年內(nèi)高凈值人群數(shù)量的增加速率為8%，隨著居民可支配收入的提高和高凈值人群數(shù)量的增多，行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)還將持續(xù)。但近些年，茅臺(tái)的白酒批價(jià)及零售價(jià)穩(wěn)步上行，公司的獲利，也是慢慢上升的。來(lái)看看貴州茅臺(tái)的更多看法和觀點(diǎn)吧，我也把其他機(jī)的行業(yè)研報(bào)給匯總了一下，以便于大伙好好研究，點(diǎn)擊就可以查看：行業(yè)研報(bào)（整理版）：貴州茅臺(tái)還有沒(méi)有機(jī)會(huì)？三、總結(jié)按照短期來(lái)講，白酒動(dòng)銷沒(méi)有因?yàn)槎宋绻?jié)的到來(lái)而蕭條，高端酒的價(jià)格一直居高不下；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，跟著高端市場(chǎng)前進(jìn)的步伐，這也說(shuō)明了貴州茅臺(tái)的獲利能力不僅穩(wěn)定，還緩慢上升。就在這種狀況下，很可能一線白酒茅臺(tái)的業(yè)績(jī)也會(huì)非常理想，并且實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。從走勢(shì)上看，當(dāng)前還是不斷下降的通道，在左側(cè)交易期間的范圍，推測(cè)趨勢(shì)強(qiáng)大，打算想抄底的話，希望能在股價(jià)穩(wěn)定后再進(jìn)行。由于篇幅受限，我們也就只能講到這兒了，那你還想了解貴州茅臺(tái)接下來(lái)的行情趨勢(shì)嗎，可輸入股票代碼來(lái)查看，即能查閱：【免費(fèi)】測(cè)一測(cè)貴州茅臺(tái)未來(lái)走勢(shì)應(yīng)答時(shí)間：2021-09-08，最新業(yè)務(wù)變化以文中鏈接內(nèi)展示的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，請(qǐng)點(diǎn)擊查看

貴州茅臺(tái)開(kāi)盤之后一路走低，午后一度大跌5%，股價(jià)逼近2000元大關(guān)。截止收盤，貴州茅臺(tái)仍大跌4.6%，成交金額148億，報(bào)收于2058元，總市值為2.58萬(wàn)億。開(kāi)年以來(lái)，茅臺(tái)累計(jì)下跌21%，進(jìn)入技術(shù)性熊市。貴州茅臺(tái)大跌不要緊，關(guān)鍵是貴州茅臺(tái)的市場(chǎng)核心地位，它這一跌，市場(chǎng)就恐慌。今天盤面的情況是，原本大盤股、抱團(tuán)股繼續(xù)反彈，結(jié)果茅臺(tái)大跌，市場(chǎng)的反應(yīng)立竿見(jiàn)影，大盤股、抱團(tuán)股跟著紛紛跳水，最后把大A指數(shù)也帶下去了。最近，因?yàn)槊┡_(tái)的大跌，很多人從信仰茅臺(tái)到罵茅臺(tái)。春節(jié)之后，茅臺(tái)股價(jià)最高漲至2627元，到現(xiàn)在變成2058元，一股跌去了569元，如果一個(gè)股民春節(jié)之后高點(diǎn)買了一手茅臺(tái)，虧了5.6萬(wàn)。從整個(gè)估值來(lái)看，茅臺(tái)市值最高峰近3.3萬(wàn)億，到現(xiàn)在的2.58萬(wàn)億，市值縮水7146億。貴州省2020年的GDP為1.78萬(wàn)億，春節(jié)之后，貴州茅臺(tái)相當(dāng)于跌掉了貴州40%的GDP。茅臺(tái)大跌！市場(chǎng)又在找各種原因，流動(dòng)性收緊、資金面緊張等，但還有一個(gè)最可怕的是理由是“無(wú)理由下跌”。事實(shí)上，近期茅臺(tái)不僅沒(méi)有什么大利空，反而有利好。茅臺(tái)集團(tuán)是上市公司貴州茅臺(tái)的控股股東，貴州茅臺(tái)是茅臺(tái)集團(tuán)的主要營(yíng)收及利潤(rùn)來(lái)源。茅臺(tái)集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖獌?yōu)于貴州茅臺(tái)，這意味著貴州茅臺(tái)仍有增長(zhǎng)的潛力和空間。由于白酒上市公司的正式年報(bào)和季報(bào)基本集中于4月下旬公布，這依然有預(yù)期，有市場(chǎng)分析稱由于茅臺(tái)集團(tuán)增速高，貴州茅臺(tái)的年報(bào)實(shí)際收入或好于業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)披露的數(shù)據(jù)。不過(guò)，即便如此，茅臺(tái)還是跌跌不休。一些機(jī)構(gòu)找來(lái)找去，唯一的解釋就是市場(chǎng)風(fēng)格切換、茅臺(tái)估值太高。當(dāng)然，茅臺(tái)不只是茅臺(tái)，還是基金重倉(cāng)股。截止去年底，共有1758家機(jī)構(gòu)重倉(cāng)茅臺(tái)。在基金抱團(tuán)炒作下，A股核心資產(chǎn)受到機(jī)構(gòu)的追捧，以貴州茅臺(tái)為首的各種“茅”，開(kāi)啟了凌厲的上漲行情，這種漲勢(shì)一直持續(xù)到了鼠年最后一個(gè)交易日升至3.27萬(wàn)億。但進(jìn)入牛年以后，A股市場(chǎng)風(fēng)格突變，以白酒為代表的“核心資產(chǎn)”被資金拋棄，股價(jià)持續(xù)大跌，貴州茅臺(tái)從高點(diǎn)2627元跌至目前的2058元，跌幅高達(dá)21%，其他白酒五糧液、洋河股份等更是跌幅超20%。以茅臺(tái)為代表的白酒是很多基金的第一重倉(cāng)股，隨著白酒板塊持續(xù)下挫，重倉(cāng)白酒的基金們也都跌得“焦綠”。以前，基金都是高高興興地漲上熱搜，如今卻是凄凄慘慘地跌上熱搜。之前受到追捧的明星基金經(jīng)理管理的基金，更是“跌媽不認(rèn)”。像“公募一哥”張坤旗下“易方達(dá)中小盤混合”“易方達(dá)藍(lán)籌精選”為代表的基金多只重倉(cāng)股押注在白酒股上，上周這些基金的累計(jì)跌幅達(dá)到15%，讓基民從“坤坤永相隨”變成張坤“會(huì)不會(huì)炒股”。根據(jù)尺度整理的數(shù)據(jù)，有518只偏股型基金的凈值跌幅超過(guò)15%。其中，跌幅超過(guò)19%的基金有22只。如果再加上今天的大跌，基金凈值下跌的幅度更大。由于基金持續(xù)下跌，部分網(wǎng)紅基金已經(jīng)從節(jié)前的備受追捧轉(zhuǎn)而飽受質(zhì)疑，資金申購(gòu)和贖回的比例急劇放大。如果基金經(jīng)理操盤成功，基金份額凈值越來(lái)增長(zhǎng)，基民跟風(fēng)買入積極性越高，但現(xiàn)在 基金持續(xù)下跌，對(duì)抱團(tuán)股而言，則形成另一邏輯：部分基民在市場(chǎng)下跌時(shí)選擇“割肉”，導(dǎo)致基金贖回壓力增加，形成的惡性循環(huán)是：基民贖回--基金經(jīng)理拋售股票--市場(chǎng)下跌--基金凈值進(jìn)一步下跌--恐慌的基民繼續(xù)贖回……當(dāng)抱團(tuán)股沒(méi)有基金的資金持續(xù)涌入時(shí)，下跌的預(yù)期會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。貴州茅臺(tái)漲幅為1.66%，漲幅低于其他大盤股、抱團(tuán)股，很可能是有些資金趁著茅臺(tái)反彈拋售。由于茅臺(tái)進(jìn)入“技術(shù)性熊市”，市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)影響到茅臺(tái)的股價(jià)。一些機(jī)構(gòu)不再那么熱捧茅臺(tái)了，如中泰證券認(rèn)為主要白酒大跌是資金面、以及市場(chǎng)風(fēng)格短期切換所致，“春節(jié)后央行連續(xù)逆回購(gòu)回籠資金，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊預(yù)期，白酒等對(duì)流動(dòng)性邊際敏感的高估值板塊短期承壓?！绷硪粭l消息也值得關(guān)注，全球最大中國(guó)股票基金——瑞銀旗下的瑞銀(盧森堡)股票基金-中國(guó)機(jī)遇(美元)在1月份減持了貴州茅臺(tái)的股份。截至1月底，貴州茅臺(tái)為瑞銀中國(guó)機(jī)遇的第五大重倉(cāng)股，持股市值為8.16億美元。在茅臺(tái)大漲的時(shí)候，增持、減持的消息都有，這是基金的自主行為，但是在下跌途中，減持、利空性的聲音則會(huì)不斷放大。在尺度的茅臺(tái)股東群，股民對(duì)茅臺(tái)大跌議論紛紛，“買了茅臺(tái)的小散要三五年解套”、“茅臺(tái)永套牢”、“不要罵茅臺(tái)，一起買茅臺(tái)才是救市的出路?！睂?duì)于茅臺(tái)大跌，你有什么看法？

今年的A股市場(chǎng)專治各種不服。從1200元的貴州茅臺(tái)，到99倍市盈率的恒瑞醫(yī)藥，再到3000億市值的醬油股。什么樣的白馬股都可能會(huì)辜負(fù)你，只有消費(fèi)行業(yè)的核心資產(chǎn)才是穩(wěn)穩(wěn)的幸福。不過(guò)從傳統(tǒng)意義上的估值情況來(lái)看，大消費(fèi)板塊無(wú)論市盈率（PE）還是市凈率（PB），都已經(jīng)不便宜了：① 食品飲料行業(yè)的PE為32.17倍，達(dá)到歷史百分位68%，PB為6.5倍，達(dá)到歷史百分位的81%；② 細(xì)分白酒板塊市盈率更是高達(dá)32.17倍，遠(yuǎn)高于歷史均值水平。消費(fèi)股的估值，過(guò)高了嗎？國(guó)泰君安零售團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布《堅(jiān)守消費(fèi)龍頭，分享中國(guó)成長(zhǎng)》，詳細(xì)地分析了消費(fèi)股估值邏輯正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變。本文共2303字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間10分鐘，拉至本文底部可閱讀本文核心觀點(diǎn)。還記得美國(guó)“漂亮50”嗎？探討消費(fèi)白馬股估值是否過(guò)高的問(wèn)題之前，我們不妨先回顧下美國(guó)20世紀(jì)70年代初的“漂亮50”行情。所謂“漂亮50”，指的是美國(guó)20世紀(jì)60年代末至70年代初，在紐約證券交易所備受追捧的50只大盤股，它們當(dāng)中有很多我們至今仍然耳熟能詳?shù)南M(fèi)品牌，比如麥當(dāng)勞、可口可樂(lè)等等?！捌?0”一個(gè)最主要的特點(diǎn)就是高盈利、高PE同時(shí)存在，直譯為“很貴的好股票”。自1971年開(kāi)始，“漂亮50”股價(jià)和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位數(shù)超過(guò)40倍，最高的寶麗來(lái)公司估值甚至超過(guò)了90倍，而同期標(biāo)普500估值中位數(shù)僅為12倍。但另一方面，“漂亮50”的投資回報(bào)率也十分驚人。1970年6月至1972年底，“漂亮50”指數(shù)累計(jì)上漲89%，相較標(biāo)普500獲得35%超額收益。反觀中國(guó)，目前消費(fèi)板塊最大的爭(zhēng)議點(diǎn)無(wú)疑是“估值是否過(guò)高”。我們認(rèn)為，當(dāng)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí)，對(duì)其龍頭不應(yīng)該簡(jiǎn)單地按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。02 消費(fèi)股估值模型正在發(fā)生變化從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉(zhuǎn)變。而這背后，是資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)行業(yè)的理解在進(jìn)化。我們以耳熟能詳?shù)娜赋补緸槔?，分析其發(fā)展周期中的估值模型切換。作為全球化食品巨頭，雀巢公司1989-2000年處于快速發(fā)展期，這一階段PE估值穩(wěn)定提升；2000-2008年，PE估值與營(yíng)收增速同步波動(dòng)；2009年至今，雀巢通過(guò)并購(gòu)整合，業(yè)務(wù)板塊與產(chǎn)品品牌不斷壯大和完善，實(shí)現(xiàn)了高度穩(wěn)健的內(nèi)生增長(zhǎng)，估值溢價(jià)越來(lái)越明顯。在2017年，雀巢的PE達(dá)到歷史最高水平35倍，為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。從這個(gè)案例我們可以看出，一旦消費(fèi)品企業(yè)建立起穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)的盈利能力，估值不會(huì)下降，反而會(huì)屢創(chuàng)新高?？v觀整個(gè)海外市場(chǎng)，消費(fèi)龍頭進(jìn)入成熟期后，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速可能趨緩，但估值水平并不會(huì)下降。消費(fèi)龍頭一旦建立起足夠深的“護(hù)城河”，穩(wěn)健增長(zhǎng)、市占率提升、盈利改善、持續(xù)分紅等就足以支撐其估值水平。03 機(jī)構(gòu)抱團(tuán)消費(fèi)龍頭達(dá)到歷史高位在目前的中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)，盡管大消費(fèi)行業(yè)估值已然不便宜，但眾多機(jī)構(gòu)資金依然保持較高的配置熱情。從國(guó)內(nèi)資金配置的角度而言，消費(fèi)白馬的配置熱情達(dá)到空前水平。從海外資金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股納入比例，北上資金加速流入，大消費(fèi)行業(yè)占據(jù)配置榜首?？v觀市場(chǎng)，我們不難發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)股尤其受到大資金的重點(diǎn)青睞。分析其背后原因，我們認(rèn)為有兩點(diǎn)：1、業(yè)務(wù)模式清晰，財(cái)務(wù)內(nèi)容簡(jiǎn)單 2、經(jīng)濟(jì)下行期更具避險(xiǎn)屬性消費(fèi)股抱團(tuán)行情何時(shí)會(huì)結(jié)束？仍舊以美國(guó)“漂亮50”為例，“漂亮50”行情走向終結(jié)主要有三方面原因：1）美國(guó)大幅的財(cái)政赤字和信貸擴(kuò)張積聚高通脹泡沫，糧食危機(jī)觸發(fā)CPI上行，美聯(lián)儲(chǔ)不得不加速收緊貨幣政策；2）1973年石油危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致通脹進(jìn)一步惡化，原材料成本上升侵蝕企業(yè)盈利，企業(yè)毛利率和盈利增速雙雙下行，股市由牛轉(zhuǎn)熊；3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE開(kāi)始回落，盈利穩(wěn)定性受到市場(chǎng)質(zhì)疑。我們認(rèn)為，A股機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)取暖”的現(xiàn)象只可能在兩種情況下被打破：1）消費(fèi)龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)低于預(yù)期，但目前而言，貴州茅臺(tái)、五糧液、格力電器、美的集團(tuán)等白馬股營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）像美國(guó)“漂亮50”那樣，A股遭遇大的外部變動(dòng)，例如中美摩擦全面升級(jí)或全球經(jīng)濟(jì)斷崖式衰退，但目前來(lái)看概率很小。兩種情況在目前來(lái)看可能性都很小。后續(xù)如何配置？后續(xù)配置上，我們建議從兩條主線主線挖掘投資機(jī)會(huì)。1）供給看效率：經(jīng)營(yíng)效率高、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭企業(yè)，將會(huì)持續(xù)通過(guò)擠壓中小企業(yè)的市場(chǎng)份額來(lái)獲得成長(zhǎng)，值得重點(diǎn)關(guān)注。2）需求看紅利：三四線市場(chǎng)仍存在巨大的消費(fèi)需求紅利，看好所處賽道成長(zhǎng)性強(qiáng)、行業(yè)邏輯和收入端均有支撐的企業(yè)，尤其是戰(zhàn)略重心向低線級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)張、能夠通過(guò)自身管理及成本優(yōu)勢(shì)提升市場(chǎng)份額的龍頭公司。本文觀點(diǎn)總結(jié)：1從傳統(tǒng)意義上來(lái)說(shuō)，大消費(fèi)板塊現(xiàn)在已經(jīng)不便宜了。2 但消費(fèi)行業(yè)發(fā)展到一定階段，其龍頭股不應(yīng)簡(jiǎn)單按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。3消費(fèi)行業(yè)的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉(zhuǎn)變。消費(fèi)龍頭一旦建立起足夠深的“護(hù)城河”，穩(wěn)健增長(zhǎng)、市占率提升、盈利改善、持續(xù)分紅等就足以支撐其估值水平。4 國(guó)內(nèi)資金和海外資金在大消費(fèi)行業(yè)保持了較高的配置熱情。消費(fèi)股受到大資金青睞的原因是其業(yè)務(wù)模式清晰，財(cái)務(wù)內(nèi)容簡(jiǎn)單，且在經(jīng)濟(jì)下行期更具避險(xiǎn)屬性。5 消費(fèi)股抱團(tuán)行情在短期內(nèi)不容易被打破。后續(xù)配置上，從供給看，關(guān)注龍頭企業(yè)；從需求看，關(guān)注成長(zhǎng)性強(qiáng)、行業(yè)邏輯和收入端均有支撐的企業(yè)。