7月20日，重慶啤酒發(fā)布《關(guān)于披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案后的進展公告》，對上交所7月8日發(fā)布的問詢函依然沒有給出業(yè)內(nèi)外關(guān)注者所期望的正面回應(yīng)，僅表示“本次重組事項尚需提交公司股東大會審議。公司將根據(jù)本次交易的進展情況，嚴格按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和要求及時履行信息披露義務(wù)”，并進行了風(fēng)險提示。
在7月8日發(fā)布的“關(guān)于對重慶啤酒股份有限公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案的信息披露問詢函”中，上交所圍繞此次嘉士伯注資重慶啤酒的交易方案和標的資產(chǎn)，提出了7大類疑問，直指“是否徹底解決潛在的同業(yè)競爭問題”這一問題，同時關(guān)注到關(guān)聯(lián)企業(yè)、投資者等多方利益，要求重慶啤酒方在5個交易日內(nèi)予以書面回復(fù)，引發(fā)了市場關(guān)注。
7月16日，重慶啤酒發(fā)布公告，將書面答復(fù)上交所發(fā)問詢函的時間延至2020年7月22日前。
重慶啤酒的一系列回復(fù)，引發(fā)市場對重慶啤酒此次重大資產(chǎn)重組不同版本的猜想。嘉士伯注資重慶啤酒，既是履約，也是進行資產(chǎn)整合。但比百威、青啤、華潤啤酒等品牌高歌猛進，嘉士伯目前在中國市場仍有較大距離。嘉士伯此時選擇注資，給行業(yè)內(nèi)外留下了想象空間。
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尾生
《莊子·盜跖》中有文“尾生與女子期于梁下，女子不來，水至不去，抱梁柱而死”，后世以此比喻堅守信約。
現(xiàn)在，嘉士伯對重慶啤酒而言，就是守信的“尾生”。
6月20日，重慶啤酒對外發(fā)布《重慶啤酒股份有限公司重大資產(chǎn)購買及共同增資合資公司暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，披露嘉士伯將重慶啤酒體系外的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到重慶啤酒體系內(nèi)，履行嘉士伯解決同業(yè)競爭問題的承諾。
資料顯示，嘉士伯曾于2013年通過部分要約收購的方式收購重慶啤酒30.29%的股份，并向重慶啤酒作出了一項同業(yè)競爭有關(guān)承諾，其承諾在獲得監(jiān)管部門、上市公司股東的批準，以及相關(guān)資產(chǎn)少數(shù)股東同意情況下，在要約收購?fù)瓿珊蟮?-7年的時間內(nèi)，將其與上市公司存在潛在競爭的國內(nèi)的啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入上市公司。
公告明確，此次交易嘉士伯擬注入資產(chǎn)廣泛分布于新疆、寧夏、云南、廣東、華東等地，涉及啤酒品牌包括嘉士伯、樂堡、凱旋1664等國際高端/超高端品牌，也包括烏蘇、西夏、大理、風(fēng)花雪月、天目湖等地方強勢品牌，將整體增強重慶啤酒“在全國啤酒市場中的競爭優(yōu)勢”。
資本市場對此反映強烈，重慶啤酒股價6月22日開盤價為每股64元，截止7月13日收盤價為每股72.13元，連續(xù)3周飄紅。
業(yè)內(nèi)外投資者都在猜想一個問題——重慶啤酒全國化發(fā)展的“春天”來了嗎？
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定位
重慶啤酒能否迎來全國化發(fā)展“春天”，取決于兩個因素：其一，嘉士伯的規(guī)劃，其二，市場競爭態(tài)勢。
定位為“西南王”，重慶啤酒當之無愧。據(jù)近三年年報，重慶啤酒自2017年以來，利潤已經(jīng)連續(xù)三年增長。2019年，無論是歸屬于上市公司股東的凈利潤，還是扣除非經(jīng)常性損益的利潤，都創(chuàng)下重慶啤酒的利潤新高。
重慶啤酒至今共擁有13家控股酒廠和1家參股酒廠，位于重慶、四川和湖南等地，其中重慶市場是公司的核心市場。公司擁有深受消費者喜愛的“重慶”和“山城”等兩大本地品牌。2019年11月，重慶啤酒董秘鄧煒曾對外表示，重慶啤酒產(chǎn)品在重慶區(qū)域市場占有率為83%左右，四川區(qū)域市場占有率為9%左右。
那么旗下品牌眾多的嘉士伯，是否會將重慶啤酒定位為全國化品牌，并斥重金予以推廣？
重慶啤酒之于嘉士伯，類似于哈爾濱啤酒之于百威。重慶啤酒雄踞西南，而哈爾濱啤酒則盤踞東北，都屬于地方強勢品牌。
云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級研究員、啤酒營銷專家方剛表示，重慶啤酒可能也會面臨同樣尷尬，在市場競爭中可能不會太搶眼，“至少重慶啤酒做成全國性品牌的概率不大”。
資產(chǎn)注入更大的意義在于品牌、市場、供應(yīng)鏈的協(xié)同。
相比之下，嘉士伯中國擁有樂堡、嘉士伯、1664等高端國際產(chǎn)品和烏蘇、大理、華獅等本土品牌，資產(chǎn)注入有利于進一步增強生產(chǎn)、運輸與銷售環(huán)節(jié)的協(xié)同，有利于本土品牌與國際品牌的協(xié)同；嘉士伯中國業(yè)務(wù)在嘉士伯亞洲區(qū)域的銷量占比領(lǐng)先約56%。2019年中國區(qū)銷量同比有機增長8%，均價提升10%+，中國區(qū)銷售收入同比增加19%，對比亞洲整體12%這主要得益于嘉士伯在西部地區(qū)新品推廣順利，國際精釀產(chǎn)品1664Blanc增長50%，而本土品牌烏蘇和大理分別銷量同比增長45%和11%，品牌繼續(xù)升級推動量價齊升，這部分資產(chǎn)注入會進一步激活公司的高端化潛力。
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蓄勢
當前，國內(nèi)啤酒市場已進入存量階段，自2014年起，市場出現(xiàn)連續(xù)下滑。但在2019年，全國415家規(guī)模以上啤酒企業(yè)實現(xiàn)利潤總額121.85億元，同比增長5.61%；2020年5月，我國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量408.1萬千升，同比增長14.6%；6月，全國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量455.4萬千升，同比增長7.6%。
今年以來，龍頭企業(yè)營收改善，利潤增高，升級趨勢明朗，資本市場也進行了積極回應(yīng)。
在此大背景下，不少業(yè)內(nèi)人士認為，嘉士伯選擇此時注資是在化零為整。
根據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)顯示，按銷量計算，嘉士伯在中國高端及超高端啤酒市場的份額是4.6%，明顯落后于百威、青啤、華潤，后三者的市場份額分別達到46.6%、14.4%和11.0%。
如果從地域來劃分，嘉士伯在西部地區(qū)稱王，據(jù)2017年年報，嘉士伯在西部市場占有率已達59%。東北地區(qū)和東南地區(qū)多被華潤和百威占據(jù)，中部地區(qū)則更多體現(xiàn)為巨頭混戰(zhàn)，鹿死誰手還難確定。
按照東北證券分析，長期來看，嘉士伯中國是非常優(yōu)質(zhì)的啤酒資產(chǎn)。嘉士伯作為在國內(nèi)市場第二大的外資品牌，受益于啤酒的消費升級，近幾年實現(xiàn)了快速的增長，從預(yù)案中透露的信息看，2019年嘉士伯A包資產(chǎn)和B包資產(chǎn)合計營收為72.8億，同比增長25%；凈利潤8.1億，同比增長63%；歸母凈利潤7.6億，同比增長62%，有著較好的內(nèi)生的增長能力和利潤表現(xiàn)。經(jīng)過2015年以來對國內(nèi)工廠的一系列調(diào)整，公司顯著提高了產(chǎn)能利用率和運營效率，目前公司正處在“揚帆22”計劃之中，以財務(wù)為導(dǎo)向，預(yù)計2022年后有望進入利潤釋放期。
近年來，歐美市場萎縮，而中國已成為嘉士伯最大銷量市場，愈加重要，嘉士伯在中國實現(xiàn)多維度擴張成為必然。
東南沿海地區(qū)相對富庶，市場潛力巨大，成為眾多啤酒巨頭爭相搶奪的主力市場，啤酒消費也呈現(xiàn)消費升級趨勢，主銷的高端產(chǎn)品利潤率較高，嘉士伯也必然緊隨，望向這一市場。
啤酒市場對競爭者公平開放，嘉士伯不斷發(fā)力，百威、青啤等也有所準備。近年來，百威延續(xù)市場優(yōu)勢，保持市場優(yōu)勢地位；青啤對內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能，落地股權(quán)激勵，對外力推高端新品營銷活動，推出餐吧、酒吧和直營店；華潤啤酒自收購喜力后，正式進入“雙品牌群”時代，瞄準年輕消費者，不斷完善高端產(chǎn)品線。
東吳證券于7月發(fā)布研報，表示疫情發(fā)生以來，邊際恢復(fù)加速，一季報低點已過。短期來看，餐飲邊際恢復(fù)改善，政策推動提高居民消費意愿和能力，疊加夏季旺季來臨利好終端動銷。中長期看，行業(yè)提價+升級+關(guān)廠，行業(yè)延續(xù)盈利改善邏輯。
業(yè)內(nèi)人士普遍認為，雖然龍頭區(qū)域壟斷市場格局清晰，但長期來看市場動態(tài)競爭必然加劇，五大巨頭將圍繞高端、超高端市場份額進行苦斗。
文章來源：云酒頭條訂閱號
