大眾白酒業(yè)績(jī)?nèi)绾?，目前白酒行業(yè)行情怎么樣

多因素驅(qū)動(dòng)，白酒行業(yè)迎來復(fù)蘇，景氣度持續(xù)上揚(yáng)。目前在大眾消費(fèi)占主導(dǎo)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，高端白酒的價(jià)格更為合理，新的量?jī)r(jià)支撐可延續(xù)性強(qiáng)。因此以往慣有的周期曲線被拉平，高景氣度具有長(zhǎng)期持續(xù)性。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《白酒行業(yè)市場(chǎng)需求與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，截止2017年10月，白酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量已經(jīng)突破1000萬千升，達(dá)到1048.6萬千升，比去年同期增長(zhǎng)5.6個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，白酒上市公司收入同比增長(zhǎng)近30%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44%，高端市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。隨著三公消費(fèi)的限制、投資活動(dòng)放緩、中高端白酒性價(jià)提升，大眾和商務(wù)活動(dòng)消費(fèi)成為中高端白酒的消費(fèi)主力，尤其是在節(jié)假日宴請(qǐng)、婚宴、商務(wù)宴請(qǐng)等活動(dòng)中更為頻繁，社交屬性背后的面子消費(fèi)和精神消費(fèi)不斷推動(dòng)白酒消費(fèi)向高端化名酒轉(zhuǎn)變，且需求的周期性弱化，升級(jí)趨勢(shì)穩(wěn)定。

整體來看，今年白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1264.79億元，同比增長(zhǎng)1.27%，凈利潤(rùn)480.46億元，同比增長(zhǎng)7.88%。細(xì)分之下，白酒行業(yè)龍頭表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，以茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖為代表的高端酒收入與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，優(yōu)于行業(yè)整體表現(xiàn)。以產(chǎn)品價(jià)位區(qū)間分類，可以將白酒分為高端酒：茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；次高端：洋河股份、山西汾酒、水井坊、今世緣；中端酒：口子窖、古井貢酒、老白干酒、金徽酒、迎駕貢酒、伊力特；低端酒：順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒。中端酒營(yíng)收114.55億元，同比下降18.20%，凈利潤(rùn)22.28億元，同比下降28.56%；大眾酒營(yíng)收68.76億元，同比下降4.03%，凈利潤(rùn)6.64億元，同比下降21.11%。逆勢(shì)取得正增長(zhǎng)的白酒行業(yè)為何也難以逃避行業(yè)分化？是行業(yè)集中度上升。白酒板塊也受疫情沖擊，高端酒抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)白酒是中國(guó)傳統(tǒng)文化的一部分，無論各種類型社交場(chǎng)合都離不了白酒助興，而這個(gè)時(shí)候，白酒檔次越高，越能代表賓主的交情深，所以人們是天然偏好高端酒的。而另外一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)就是高度酒的價(jià)格，其價(jià)格貢獻(xiàn)明顯大于銷量貢獻(xiàn)。因此申萬宏源研究認(rèn)為，今年上半年高端酒實(shí)際發(fā)貨量增長(zhǎng)幅度不大，但批價(jià)持續(xù)提升。茅臺(tái)價(jià)格提升主要因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)和直營(yíng)占比提升，普五價(jià)格提升主要因產(chǎn)品升級(jí)換代直接提價(jià)。國(guó)窖1573價(jià)格提升因直接提價(jià)。從高端酒的量?jī)r(jià)表現(xiàn)看，當(dāng)前高端酒的渠道存款普遍較低，渠道非常良性。次高端白酒消費(fèi)場(chǎng)景以商務(wù)宴請(qǐng)和宴席為主，受新冠肺炎疫情影響，商務(wù)、喜宴白酒消費(fèi)減少，導(dǎo)致次高端白酒銷售下滑。但是次高端里也強(qiáng)者。山西汾酒（600809-SH）不僅沒有停止增長(zhǎng)步伐，反而還取得上市以來最好的中期業(yè)績(jī)。與高端酒、次高端就不同，中端酒及大眾酒則處于一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中。上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆党丝陀^風(fēng)險(xiǎn)外，自身盈利能力下降也是一個(gè)重要原因。

業(yè)績(jī)大增，這是白酒企業(yè)2021年的關(guān)鍵詞。 2021年末至2022年初，多家白酒公司披露了2021年全年業(yè)績(jī)情況，其中包括部分非上市公司在內(nèi)，多家白酒公司預(yù)計(jì)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。 部分白酒公司2021年的業(yè)績(jī) 而從上市公司披露的三季報(bào)表現(xiàn)來看，去年前9個(gè)月，營(yíng)收規(guī)模破百億的白酒上市公司有6家，50億規(guī)模有一家，10億元至40億元規(guī)模的有8家，10億元以下規(guī)模的為3家。 白酒上市公司2021年前三季報(bào)業(yè)績(jī) 據(jù)南都酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組此前分析，2021年白酒行業(yè)大幅增長(zhǎng)主要是2020年新冠疫情引起的業(yè)績(jī)低基數(shù)所致，而去掉疫情因素影響將財(cái)報(bào)脫水后，去年上半年僅3家酒水企業(yè)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，那么把時(shí)長(zhǎng)拉到前三季度后，白酒上市公司的業(yè)績(jī)又呈現(xiàn)怎樣的趨勢(shì)？ 對(duì)此，課題組經(jīng)過數(shù)據(jù)梳理后了解到，去掉疫情因素后，除了極少數(shù)是呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)外，多家白酒企業(yè)仍保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)，今年行業(yè)中的企業(yè)要持續(xù)保持增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品的市場(chǎng)擴(kuò)容及次高端產(chǎn)品的布局，是企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的重要部分。另外，今年政策端對(duì)酒水行業(yè)的影響仍是利好居多。 “脫水”后的營(yíng)收、凈利表現(xiàn) 酒鬼酒、舍得酒業(yè)和山西汾酒持續(xù)高增長(zhǎng) 課題組去掉疫情影響因素，將業(yè)績(jī)“脫水”后注意到，去年前9個(gè)月，營(yíng)收業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)為3家企業(yè)，分別為酒鬼酒、舍得酒業(yè)和山西汾酒，其中酒鬼酒增長(zhǎng)率進(jìn)一步擴(kuò)大到173%（半年的增長(zhǎng)率為142%）。其次，五糧液和今世緣在去年前九個(gè)月對(duì)比2019年同期增加30%以上，保持在20%至30%之間的白酒上市公司為6家。 “脫水”后前三季報(bào)營(yíng)收對(duì)比 凈利潤(rùn)方面，對(duì)比2019年前9個(gè)月，去年凈利潤(rùn)增幅在100%以上的公司為5家，增長(zhǎng)下滑和虧損面持續(xù)放大的為4家。而在增長(zhǎng)的企業(yè)中，五糧液從去年上半年41%增幅下跌至38%，貴州茅臺(tái)從24%下跌至22%；另外去年上半年凈利潤(rùn)增幅為297%的舍得酒業(yè)，前九個(gè)月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也收縮至220%。 “脫水”后前三季度凈利潤(rùn)對(duì)比 從業(yè)績(jī)整體情況來看，三季報(bào)“脫水”后，白酒龍頭企業(yè)增長(zhǎng)率依然維持穩(wěn)定增幅，二三線酒企增長(zhǎng)相對(duì)迅猛，而其他四線酒企除部分有增長(zhǎng)外，普遍成長(zhǎng)性較低。持續(xù)爆發(fā)性增長(zhǎng)的酒鬼酒、舍得酒業(yè)和山西汾酒，仍保持快速大幅度增長(zhǎng)的勢(shì)頭，其中山西汾酒有望拿下白酒上市公司營(yíng)收規(guī)模第4；另外，營(yíng)收規(guī)模下滑至第5瀘州老窖，在去年前9個(gè)月凈利潤(rùn)增幅有所增加。 從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上，課題組統(tǒng)計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)后了解到，相比2019年同期，大部分白酒企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增幅放緩。不過截至去年9月30日，山西汾酒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為11444次，瀘州老窖達(dá)到7683次，水井坊為1089次。 2021年與2019年同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 “脫水”后的現(xiàn)金流 酒鬼酒第三季度經(jīng)銷商預(yù)打款增幅大跌，山西汾酒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率破萬次 除了業(yè)績(jī)外，白酒企業(yè)的經(jīng)銷商預(yù)打款、回款指標(biāo)及現(xiàn)金流等，也是白酒上市公司“成色”的重要判斷指標(biāo)。 在預(yù)收款指標(biāo)方面，去年上半年白酒呈現(xiàn)了“淡季不淡”的情況，而進(jìn)入第三季度的旺季后，白酒企業(yè)保持大幅增長(zhǎng)。課題組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1家企業(yè)同比2019年同期增幅980%，8家企業(yè)增幅在100%以上，7家企業(yè)經(jīng)銷商第三季度打款數(shù)額下跌。 其中，截至去年9月30日，水井坊的經(jīng)銷商預(yù)打款為8.71億元，同比2019年同期增加980%，仍然保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭；而在上半年創(chuàng)下1072%增幅的酒鬼酒，截至去年9月30日增幅收縮至288%。 “脫水”后白酒企業(yè)前三季度經(jīng)銷商預(yù)付款對(duì)比 從機(jī)構(gòu)券商方面給予的意見來看，經(jīng)銷商持續(xù)預(yù)打款，說明渠道信心仍然非常充足，與此同時(shí)經(jīng)銷商渠道已去庫(kù)存，下游銷售終端對(duì)產(chǎn)品需求度高。但有行業(yè)人士也認(rèn)為，去年白酒行業(yè)經(jīng)銷商打款大幅增長(zhǎng)，不排除白酒企業(yè)向渠道經(jīng)銷商加庫(kù)存壓貨的可能，因此要結(jié)合全年情況以及第二年的打款數(shù)額，才能得知相關(guān)企業(yè)是否對(duì)渠道壓貨。 而在銷售回款方面，課題組通過數(shù)據(jù)留意到，三家白酒企業(yè)前三季度的銷售回款相比2019年同期增加100%以上，4家企業(yè)同比下滑。 “脫水”后銷售回款情況 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額方面，有4家酒企的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)，相比2019年9月30日的5家企業(yè)減少1家，其中老白干酒和天佑德酒（青青稞酒）在去年9月30日的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)為正數(shù)。 課題組統(tǒng)計(jì)后注意到，7家白酒上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額增幅在100%以上，其中迎駕貢酒同比2019年同期增長(zhǎng)1234%。而在課題組此前統(tǒng)計(jì)時(shí)注意到，多家白酒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，這意味著去年第三季度是白酒上市公司賣貨的旺季。據(jù)了解，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為正，意味著企業(yè)通過其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)真正獲得了現(xiàn)金。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額的“脫水”對(duì)比 走出疫情影響后，今年白酒行業(yè)還能持續(xù)增長(zhǎng)嗎？ 從各項(xiàng)“脫水”的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，除了部分白酒企業(yè)通過業(yè)務(wù)調(diào)整呈現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)外，白酒行業(yè)真實(shí)的成長(zhǎng)力仍然是平均保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)率。 根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)1月29日發(fā)布數(shù)據(jù)，2021年1-12月，全國(guó)釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)釀酒總產(chǎn)量5406.85萬千升，同比增長(zhǎng)3.95%；銷售收入8686.73億元，同比增長(zhǎng)14.35%；利潤(rùn)總額1949.33億元，同比增長(zhǎng)30.86%。 綜合整體數(shù)據(jù)，2021年白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)地位穩(wěn)健，百億以上規(guī)模的酒企爭(zhēng)奪“行業(yè)第三”，而處于中游的二三線酒企則往100億、50億等目標(biāo)挺進(jìn)，與此同時(shí)，未上市的白酒企業(yè)尤其是醬香酒企業(yè)，增長(zhǎng)力仍不容小覷。 那么在市場(chǎng)環(huán)境逐步擺脫疫情影響后，今年白酒行業(yè)還能保持大規(guī)模增長(zhǎng)嗎？ 在諸多券商的眼中，白酒行業(yè)要保持高增長(zhǎng)則需要在存量博弈的基礎(chǔ)上，看高端和次高端產(chǎn)品在市場(chǎng)中的布局。太平洋證券研報(bào)認(rèn)為，白酒的消費(fèi)升級(jí)勢(shì)頭持續(xù)，次高端繼續(xù)擴(kuò)容、批價(jià)穩(wěn)步上行；萬聯(lián)證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，高端白酒確定性仍強(qiáng)，次高端白酒成長(zhǎng)性凸顯，看好高端、次高端白酒投資機(jī)會(huì)；華創(chuàng)證券方面則認(rèn)為，（今年）次高端仍然會(huì)延續(xù)慣性的高增長(zhǎng)，至少一季報(bào)可以保障。 與此同時(shí)，政策端方面對(duì)白酒行業(yè)仍然是利好大于利空。1月27日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開發(fā)上闖新路的意見》，意見提出，發(fā)揮赤水河流域醬香型白酒原產(chǎn)地和主產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)，建設(shè)全國(guó)重要的白酒生產(chǎn)基地；今年1月10日，工信部還曾發(fā)布《關(guān)于加快現(xiàn)代輕工產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，提出針對(duì)年輕消費(fèi)群體和國(guó)外消費(fèi)群體，發(fā)展多樣化、 時(shí)尚 化、個(gè)性化、低度化白酒產(chǎn)品。 但值得注意的是，今年6月白酒“新國(guó)標(biāo)”將落地執(zhí)行，多個(gè)白酒品牌可能不能再稱為“白酒”；與此同時(shí)，行業(yè)中熱炒的年份酒概念或有規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)落地；另外，白酒消費(fèi)稅征收是否后移，仍然是懸在白酒行業(yè)頭上的“利劍”。 出品 南都酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組